畜禽饲料行业坏时点已过渐入反转通道建议

2019-11-09 19:36:39 来源: 阿勒泰信息港

畜禽饲料行业:坏时点已过渐入反转通道 建议积极配置畜禽饲料股

本期投资提示:

上游去产能推动畜禽产品价格见底回升。经历长时间亏损后,畜禽养殖行业去产能速度在二季度加快:6月全国能繁母猪存栏量4592万头,跌入生猪生产“警戒区域”(万头),生猪价格进入趋势性震荡上行通道。肉鸡方面,“白羽肉鸡联盟”携手减少祖代种鸡引种规模,预计2014年祖代种鸡引种量120万套左右,较上年减少22%。随着2013年祖代种鸡陆续淘汰,2015年2月后,白羽肉鸡过剩产能基本消化完毕,禽产业链产品价格有望持续回升。

畜禽养殖盈利持续复苏,饲料企业盈利渐入反转通道。7月30日,国内生猪价格7.21元/斤,较5月低点上涨29%,目前行业自繁自养平均完全成本在6.元/斤,养殖户头均盈利在50元以上;肉鸡苗价格2.47元/羽,肉鸡价格4,72元/斤,均已超过行业盈亏平衡线。养殖盈利改善,推动后期补栏积极性温和复苏,饲料需求量,尤其是高端料(尤其是母猪料、仔猪料等)需求量将明显恢复性增长。此外,企业应收账款回升速度加快。上半年,受制于养殖户资金压力,饲料企业应收账款逐步增加。养殖业扭亏为盈后,饲料企业资金回升难度下降。

三季度,饲料企业成本压力好于去年同期。整体看,年初至今玉米、豆粕等主要饲料原料价格整体走势比较温和,均价涨幅不大。加上通过期货市场提前备货,低价锁定成本,预计三季度龙头企业饲料单吨原料成本有望持续下降。随着养殖盈利的恢复,饲料价格与成本之间的传导性将提升,若后期原料价格上涨,企业可通过提价方式进一步输出成本压力。

投资建议:依次推荐大北农、新希望、唐人神等(三家公司均维持前期盈利预测)。饲料行业整体景气度趋势性复苏,但各公司恢复速度、空间有所差异。从产品结构、经营效率、客户结构、成本控制四个方面分析,大北农前端料销售占比高,费用率环比呈下降趋势给业绩增长带来弹性,业绩、估值双提升,是畜禽饲料公司中的标的,上调至“买入”评级。此外,新希望凭借品种结构调整和成本控制,单吨盈利有望持续提升,维持“增持”评级;唐人神受益于湖南本地市场养殖行业复苏,并加快在省外市场的拓展培育业绩新增长点,业绩存在超预期可能,建议投资者关注。

股价表现的催化剂:生猪价格、肉鸡价格持续上涨;补栏积极性提高,能繁母猪存栏量回升;各企业饲料销量增速上升等。

风险因素:猪价大幅回落;补栏积极性低于预期等。

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